天元证券_实盘配资平台-股票杠杆交易开户指南中金：看守名创优品跑赢行业评级下调主义价至39.16港元

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　　中金发布研报称，因宏不雅不细则性，下调名创优品（09896，MNSO.US）26/27年经调度净利润瞻望11%/16%至31/35亿元，现时港/好意思股均对应11/10倍26/27年P/E，看守跑赢行业评级，功绩波动影响估值，下调主义价22%至39.16港元/20.32好意思元，对应14倍26年P/E，有27%/32%上行空间。公司开导2026年收入同增10-20%高段天元证券_实盘配资平台-股票杠杆交易开户指南，该行期待好意思国为代表的国际直营市集捏续优化后带来运营智商提高和库存盘活加速。

　　中金主要不雅点如下：

　　4Q25功绩稳当市集预期

　　公司4Q25收入同增33%至63亿元，剔除永辉和股份支付薪酬开支等的经调度净利润同增8%至8.5亿元，稳当市集预期。

　　浮滥者体验优化带来雅致末端进展

　　名创国内业务进一步聚焦优质居品和IP，通过乐土系门店为代表的渠谈提高强化购物体验，4Q25国内收入同增25%至29亿元，年内增速逐季提高。线下收入同增23%，同店同增中双位数略好于开导，季内净开161家门店，期末乐土系门店达26家，年内调改店铺销售额提高40%-50%。名创线上业务收入同增37%。TOPTOY业务收入同增112%至6.0亿元，期末门店数达334家，自有IP杰出20个。

　　国际直营进入旺季，好意思国调度进展积极

　　4Q25名创国际进入旺季，收入同增31%至28亿元，同店同缩小单元数主要受东南亚等市集影响。重心市集好意思国收入同增57%，同店同增20-30%低段，好于低双位数开导。好意思国市集在策略调度后策画及用户粘性杀青雅致改善，新老店日均销彰着提高，会员浮滥孝顺超50%。

　　货盘优化、插足增多致主业利润率承压，国际库存盘活放缓

　　因居品组合优化，4Q25毛利率同降0.7ppt。剔除SBC开支后，销售用度率同增2.2ppt，主因直营开支增多及IP策略插足；措置用度率同降0.5ppt。因永辉收购及刊行股票挂钩证券，净财务用度0.9亿元，分占永辉亏本5.5亿元，赎回TOPTOY优先股致亏本1.6亿元，剔除以上身分的经调度净利润同增8%。为冒失关税策略性备货，名创国际库存盘活天数同增41天到228天，国内为74天良性水平。4Q25策画性现款流同增93%至2.6亿元。

　　风险教导：零卖环境不足预期，渠谈提高不足预期，新业务发展不足预期。